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第 1468 期 2024 年 11 月 22 日 星期五
中国三季度 GDP 增速 4.6%
喜忧参半能否“保 5”成功？
中国国家统计局星期四（10 月 18 日）公布初步核算数据，
今年三季度中国 GDP 同比增长 4.6%，增速较二季度回落 0.1
个百分点。
前三季度累计，国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%，
如果要达到 3 月份中国“两会”上设定的全面目标，第四季
度中国的 GDP 增速需要达到 5.5%。
虽然如此，但实际数据略微高于此前的市场预期。中国
媒体财新传媒的调查显示预测均值为 4.4%；路透社和法新社
的调查预测均为 4.5%。
分产业看，工业趋冷，服务业回暖。前者的增速从上季
度的 5.6% 回落到 4.6%，后者增速从上季度的 4.2% 加快到
4.8%。
“喜忧参半”
穆迪分析（Moody's Analytics）经济学家哈利·墨菲·克
鲁斯（Harry Murphy Cruise）向 BBC 中文表示，中国第三
季度国内生产总值（GDP）呈现出喜忧参半的经济状况。
喜的部分是，尽管 GDP 同比增长率从二季度的 4.7% 放
缓至 4.6%，但 9 月单月的数据却显示出温和的改善，继 7 月
和 8 月令人失望的数据之后，零售销售、工业生产和固定资
产投资的增长在整个 9 月都有所加快。
“这并不是说经济已经出现转机。但与计划中的刺激措
施一起，它确实使今年的增长目标触手可及。”克鲁斯称。
高科技制造业仍然是一个亮点。今年前 9 个月，该行业
的产出同比增长了 9.1%，仅 9 月份就强劲增长了 10.1%。与
此同时，制造业整体投资在上半年增长 9.5% 的基础上又跃
升了 10.1%。
其中一些产品增速显著加快，前三季度的新能源汽车、
集成电路、3D 打印设备产品产量同比分别增长 33.8%、
26.0%、25.4%。
此外，服务业中高附加值行业也展现出蓬勃的增长势头，
比如，信息传输、软件和信息技术服务业，前三季度增长分
别达到 11.3% 和 10.1%。
ING 银行大中华区首席经济师宋林提到消费的表现，以
旧换新政策推动零售额升至 4 个月新高，而“吃喝玩乐”主
题在全年始终表现出色，但在 9 月份的数据中却出现了一些
分化迹象。餐饮业（3.1%）和烟酒业（-0.7%）的表现均低
于总体增长，但体育和娱乐业（6.2%）的表现依然良好。
忧的部分是，房地产继续拖后腿。前三季度该领域投资
同比下降了 10.1%，而 9 月份的单位价格则创下了近十年来
的最快降幅。
房地产困境使消费者信心低迷，房价下跌导致财富负效
应。与此同时，不稳定的就业前景鼓励人们进行预防性储蓄，
牺牲了消费。零售销售也因此疲软，今年前 9 个月仅增长了
3.3%。即使 9 月份的整体消费有所上升，但珠宝、服装、化
妆品、酒类和家居装饰品的销售额仍有所下降。
克鲁斯认为，所有这些疲软都使中国濒临通货紧缩的危
险境地。宋林表示，在房价企稳、住房库存回落至正常水平
之前，新投资不太可能出现实质性复苏；这仍需时日，在此
之前，房地产仍将是经济增长的一个明显阻力。
“保 5”能否成功？
“我们预计，中国今年（GDP）增长 4.7%，2025 年增
长 4.8%。”经济学人智库首席中国经济学家苏月表示，今明
两年中国政府将安排 1-3 万亿元的额外财政支持，以提振实
体经济、调整银行资本、稳定房地产市场。加上明年计划的
长期专项债券投资，预计将对 2025 年的经济增长产生主要
影响。
克鲁斯表示，虽然中国经济的疲软态势持续到了三季度，
但政府最新的支持措施非常受欢迎，“我们预计这些额外支
出将帮助中国实现今年 5% 左右的目标”。同时，克鲁斯提
醒称，如果政府要解决经济中的结构性挑战，还需要更多的
努力。如果做不到这一点，到 2025 年，房地产仍将是拖累
经济的因素，而家庭也不会有什么动力来增加支出。“因此，
我们认为明年的经济增长将放缓至 4.75% 左右，并在 2026
年和 2027 年进一步放缓。”
未来在基建领域，中国还有发力的空间。宋林向 BBC 中
文表示，在本次公布的数据中，基建投资同比增速进一步放
缓至 4.1%，连续第六个月下降。今年以来，由于地方政府控
制支出，新投资的明显目标似乎正在枯竭，这一类投资令人
失望。
随着更多的财政转移支付和解决债务困难的措施有望出
台，地方政府有可能在 2025 年腾出更多资金用于基础设施
建设。虽然目标肯定不如 2009 年那么多，但绿色发展和城
市改造项目仍可提供各种优质投资类别。
“财政和投资仍然是短期内促进经济增长的最快途径之
一，我们将关注即将出台的财政刺激措施中有多少是针对新
的投资，而不是地方政府债务减免、稳定房地产市场或支持
消费等领域。”宋林称。