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A 16 第 1453 期 2024 年 8 月 9 日 星期五

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忧的影响。

投资者对一些股票可能涨到多高的假设产生了质疑。

随着以日元为基础的套息交易开始瓦解，导致股价下
跌，一些投资者开始重新评估大型科技公司股价的猛烈反弹
是否已经过头。

今年上半年，科技股推动市场走高，标准普尔500指数近
三分之二的涨幅与被称为“七巨头”的少数几只股票有关，
它们是字母表公司、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和
特斯拉。

但这种主导地位使得市场很容易受到情绪的影响，而人
们对这些巨头能否满足如此高的预期产生了怀疑。投资者越
来越担心，这些公司承诺在人工智能领域投入的巨额资金究
竟何时才能带来回报。

自7月16日的峰值以来，标准普尔500指数截至周一收盘
下跌了8.5%，根据标普道琼斯指数的霍华德·西尔弗布拉特
有时金融市场讲述的是一个简单明了的故事，但通常情况会相对复杂。 提供的数据，其中超过一半的跌幅可以归因于“七巨头”。

最近市场的剧烈波动可谓一个活生生的例子，说明了全 蒂安·萨洛蒙说。该策略的崩溃也成为近期市场动荡的一个 一些有影响力的投资者也开始缩减投资规模。沃伦·巴
球各地看起来截然不同的支柱是如何通过金融体系联系在一 主要因素。 菲特执掌的企业集团伯克希尔·哈撒韦公司上周末提交的一
起的，以及如果其中一个支柱倒下，可能随之而来的多米诺 份文件显示，在上个季度，它已经将持有的数十亿美元苹果
骨牌效应。 ರჭശᆴႄؿਔส༏ࢌၞ֥oҙᇗാϧpb 股份减半。

股市的动荡在一定程度上反映出人们越来越担心美国劳 日本央行上周加息，这是近20年来的第二次加息，这一 其他一些晦涩难懂的策略，以及稀少的交易量，导致了
动力市场可能正在遭受重创，以及美联储在降息方面观望的 决定与美联储准备很快降息的预测不谋而合。这缩小了日美 交易的波动。
时间可能过长。 利差，日元汇率飙升。
一些投资者试图对市场的剧烈波动做出解释，他们也指
但实际情况比这更复杂。分析师和投资者表示，这一次 日本以外的投资者以日元借入大量资金，欧洲银行荷兰 出了专业衍生品交易商起到的作用，他们押注的不是价格变
的抛售还有更多的技术性原因。 国际集团的经济学家估计，自2021年以来，这些跨境贷款增 动的方向，而是这些变化的波动程度。在今年大部分时间
加了7000多亿美元。高盛的分析师在周二的一份研究报告中 里，随着股市稳步走高，押注低波动率是一个成功的策略，
高风险押注的缓慢积累、为此类交易融资的一种常用方 写道，日元急剧升值导致了“套息交易的惨重失败”。 但随着抛售的爆发，该策略受到了压力。这可能迫使投资者
式的突然崩塌，以及全球政策制定者的决策分歧等因素都起 进一步抛售股票，试图弥补损失。
到了作用。其中一些因素可以追溯到几年前，还有一些则是 日元突然走强也有可能拖累日本企业的利润，尤其是那
最近才出现的。 些依赖出口的大公司。这在日本股市的投资者当中引发了恐 波动性的上升也可能与日历有关。夏季假期导致华尔街
慌，他们担心日元走强可能会终结长达一年多的反弹。高盛 的交易量下降，因此股市的小幅涨跌可能对市场价格产生巨
以下是造成波动的一些关键原因。 的数据显示，截至周一，日本股市三天跌幅超过20%，为 大影响。
1950年以来的最大跌幅。
Ӊ௹֥֮০ੱ֝ᇁ๧ሧᆀӵք۷؟ڄགb 德意志银行的策略师吉姆·里德在本周的一份报告中写
许多投资者和分析师认为，日本的动荡是最近全球股市 道，“最近几天的剧烈波动”被“8月份流动性不足的状况严
金融系统中的风险积累可以部分追溯到2008年，当时的 抛售的催化剂，之后又受到投资者对美国经济走向及其他担 重夸大了”。
房地产危机促使美联储大幅降息，并多年将利率维持在较低
水平。这等于是鼓励投资者从风险更高的押注中寻求回报，
因为借贷成本很低，而且将现金存放在货币市场基金等安全
资产中几乎没有收益。

在新冠疫情的早期阶段，利率也降至接近零的水平，使
得这类交易重新活跃起来。

随着美联储在2022年开始快速加息，这种情况发生了变
化，相对安全的投资回报变得更具吸引力，风险较大的押注
面临压力。

但并非所有国家都在同一时间提高利率。在日本，经济
增长和通货膨胀长期低迷，日央行将利率维持在接近零的水
平，使其成为一个例外。

这使得日元相对于其他货币非常便宜，投资者从中看到
了一个机会：在日本以低廉的成本借款，然后将其投入到世
界其他地方的高收益投资中。

这种被称为套息交易的投资策略“曾是对冲基金和其他
投资者中的宠儿，”道砟私人财富公司的首席投资官克里斯 许多投资者和分析师指出，日本市场的动荡是近期全球抛售的催化剂。