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A 13 第 1355 期 2022 年 8 月 26 日 星期五

分析：澳大利亚央行的利率策略弄错了吗？

一位前澳大利亚联邦储备银行董事会成员表示，联储 问题是，它一直说它不会收紧政策，直到看到工资大
行所依赖的触发加息的方法是有缺陷的。 幅增长。 “在乌克兰发生的战争进一步增加了通货膨胀的压

力。
瓦维科·米克基本（Warwick McKibbin）于2001到 澳大利亚联邦银行的经济主管加勒斯·埃尔德
2011年在联邦储备银行董事会任职，目前是澳大利亚国立 （Gareth Aird）给客户和同事写简报说，联邦储备银行不 “但在战争之前，通货膨胀的脉搏已经加速，主要是
大学的经济学教授。 会在5月提高现金利率，因为这是他掌握的信息，其他人也 因为货物需求的激增。
是如此。
联储行的主要政策重点是将通货膨胀，或生活成本的 “强劲的需求是我们早在2021年中期就在联邦银行判
上升，保持在2%至3%的目标范围内。 没想到，联邦储备银行在5月份提高了现金利率目标。 定澳大利亚央行将在2022年调高现金利率的一个关键原
在新闻发布会上，联储行行长菲利普·洛（Philip Lowe） 因。
它试图预测通货膨胀，然后利用这些信息来确定是否 表示，加息的决定是基于通胀率超出了澳大利亚央行的目

需要调整利率以影响经济中的需求，从而影响价格。 标区间，而且其商业联络计划（即调查企业和商业团体的 “这在当时很大程度上是一个并非达成共识的判
工资决定）表明，经济中正在出现更大幅度的工资增长。 定。”
但米克基本教授说，联邦储备银行对通货膨胀主要驱
动因素的理解是不完整的，并导致了政策错误。 “当澳大利亚央行在5月份第一次调高利率时，它仍然 米克基本和艾斯雷克同意埃尔德的观点，即联邦储备
没有在官方数据中看到超过3%的工资通胀，”独立经济学 银行有可信的理由比它实际做的提前许多个月调高其现金
他和其他经济学家说，这种政策错误导致了杂乱任意 家索尔·艾斯雷克（Saul Eslake）说。 利率目标。
的利率决定，对数百万背负房贷者和租房者在现实生活中

产生了影响。 “为了填补它所说的差距，它采用了其商业联络计划 他们说，如果联储行这样做了，那么银行就有时间和
的结论，断言工资通胀率现在已经超过了3%，尽管没有官 空间小幅缓速调高利率，以评估此举对经济的影响。
我们是如何走到这一步的 方证据支持这一点。”
现实世界的影响
事情始于2020年12月。新冠疫情大流行使澳大利亚的 澳大利亚央行误读了经济
经济发生了翻天覆地的变化。 这是一个关键点。新西兰储备银行、英格兰银行和美
瓦维科·米克基本在评估联邦储备银行的政策过程时 国联邦储备银行都在澳大利亚联邦储备银行之前很长时间
联邦储备银行在管理经济后果方面需要发挥关键作 相当直率。 就开始调高各自的现金利率。上述所有国家的工资增长都

用。 比澳大利亚高得多。
这位前董事会成员说，联储行没有充分掌握可能刺激
它的重点在于通货膨胀并且实现其2%至3%的目标范 澳大利亚通货膨胀的各种力量。 周三，统计局公布了澳大利亚工资增长速度的最新衡
围。这是央行同意的有利于经济稳定和增长的通货膨胀 量结果。6月份季度的工资增长率为0.7%，全年为2.6%。
率。 他说，换句话说，该银行评估通货膨胀的模型或方法
是有缺陷的，这意味着其货币政策决定并不像它们可能的 自去年年底以来，其季度工资均值增长率一直没有变
联邦储备银行实现这一通胀目标的主要政策杠杆是利 那样稳健。 化。我们不要自欺欺人了。许多发达国家的实际工资增长

率。 正在下降，但澳大利亚的工资增长尤其低迷。
他说：“有大量的经验证据表明，历史上全球通胀是
12月，该银行宣布将其现金利率目标保持在0.1%的历 任何一个国家通胀率的主要驱动因素。” 即将召开的就业和技能峰会将寻求解决这一问题。
史低点，并向抵押贷款者、租房者、政策制定者和全球市
场发出信号，在看到工资“大幅”增长之前，不会调高现 “将工资作为通胀主要原因的做法表明，澳大利亚央 但可怕的是，正如埃尔德指出的那样，澳大利亚央行
金利率。 行没有正确的分析框架。” 的大部分加息措施还没有转嫁给数百万抵押贷款借款人和
租房者。
在接下来的12个月里，联储行在其讲话中一直保持这 索尔·艾斯雷克同意这一评价。
一用语。 不仅数以百万计的澳大利亚人没有工资增长来帮助他

“这些源自全球的通胀压力在去年这个时候已经变得 们弥补更高的生活成本，包括利率升高在内，而且联邦储
正是在这个时候，受到疫情相关的供应限制的刺激， 相当明显，而联邦储备银行在当时或之后的许多个月里没 备银行由于相对较晚加息没有给自己任何空间停下来评估
全球通胀压力开始加剧。随着乌克兰战争、澳大利亚东海 有给予足够的重视，这种说法是绝对正确的。” 央行历史上第二个最激进的货币政策紧缩周期的经济影
岸的自然灾害和能源危机的发生，这些压力会越来越大。 响。
联邦银行的埃尔德说，央行的政策失误导致他在工作
从汽油到能源和食品，价格都在加速上涨。但今年4月 中做出了不正确的决定。 联邦储备银行行长菲利普·洛不同意这种说法。我们
5日，联邦储备银行决定将其现金利率目标保持在0.1%的历 要求联邦储备银行回应关于它对通胀上升反应太慢的说

史最低水平。4月27日，统计局发布的3月季度通胀（CPI） 他说：“澳大利亚央行的通胀模型基本上假定，较高 法，这意味着它不得不以超过原本必要的速度来调高利
数据显示，物价上涨了5.1%。澳大利亚央行所关注的衡量 的工资增长和非常紧张的劳动力市场是实现较高通胀的基 率。
标准，即截尾均值，为3.7%。 本要素。”
澳大利亚联邦储备银行指引我们参考洛行长在5月一次
因此，联邦储备银行现在有理由提高其现金利率目 “他们没有考虑到大规模的财政刺激措施产生的需求 新闻发布会上的回答，当时他说“我不认为我们是加紧追
标。 激增，特别是对商品的需求。 赶”。