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第 1462 期 2024 年 10 月 11 日 星期五
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9月24日，中国央行——中国人民银行的行长潘功胜宣
布了众多旨在提振中国疲弱经济的措施。此举是为了应对中
国可能无法实现其5%年增长目标带来的担忧。央行在共产党
执政75周年纪念日的前一周宣布了这些措施。
刺激经济的系列措施中包括将存款准备金率下调0.5个
百分点，商业银行按规定要向央行缴纳存款准备金。此举将
为新增贷款释放约1万亿元人民币（1080亿英镑，约2094亿
澳元）。潘功胜表示，存款准备金率可能在2024年晚些时候
再下调0.25至0.5个百分点。
央行还将商业银行贷款利率下调了0.2个百分点。潘功
胜表示，随后可能会将信用评级最高的贷款者的贷款利率下
调20至25个基点。
为试图遏制房价在八月时以九年来最快速度下跌的螺旋
式下降，央行将购买第二套住房的首付款要求从房价的25%
降至15%。
至少，信贷扩张在短期内应该会对金融市场和大宗商品
价格产生积极影响，这是由于投资者预计对商品和服务的需
求将会增加。而且，众多新措施出台后，我们看到的恰恰就
是这种情况。
中国的主要股指在央行宣布新措施后几小时内飙升逾
4%，创下16年来的最大单日涨幅。随后，石油基准价格上涨
了逾1%。此后，市场情绪一直保持积极，中国股市在央行公
布新举措后的五天内上涨了约20%。
然而，扩张性政策也带来了风险。2021年以来，中国
房地产市场一直陷入危机之中。当时，政府对开发商的贷款
金额进行限制，导致许多开发商出现债务违约。大幅削减借
贷成本可能会重新引发房产销售和房产价值双双繁荣，再造
房地产泡沫。
但是，中国房地产市场可能还需要一段时间才会开始过
热。中国的房价快速下跌，还有大量存量房。美国跨国投行
与金融服务公司高盛（Goldman Sachs）在四月估计，中
国政府可能需要花费超过15万亿元人民币来解决困扰房地产
业的问题，需求远超近期实施的刺激经济的“闪电战”本身
创造的价值。
预测央行新推出的经济一揽子措施的结果在长期内具有
挑战性。可能要过一两年，我们才会开始注意到任何确实产
生的影响。但是，至少在理论上，由央行贷款利率下调以及
相关的银行业激励政策引发的国内信贷扩张应该可以扩展到
更广泛的经济领域。
这样做应该会让建筑与施工领域的作业活动恢复生机，
增加消费者的支出，并提高对资本品[即生产过程中用来生产
产品或服务的耐用品]的需求。此举最终有助于中国逐渐实现
更多由内需驱动而非依赖出口的经济增长。
中国的经济奇迹传统上依赖于出口扩张，出口在2006
年达到顶峰，价值占国内生产总值（GDP）的36%。之后，
出口占比大幅下降，2023年降至19.7%，但是，相对于类似
的经济体而言这个比例仍然较高。比如，在2022年时美国的
出口在国内生产总值中的占比为11.6%。
这种情况让中国特别容易受到海外市场需求波动与地缘
1990年以来，中国的国内生产总值增长一直优于世界其他国家。
政治冲击的影响。比如，美国今年5月决定对进口的中国产
电动车、太阳能设备和电池按照新税率征收关税。
按照新税率征收的进口关税削弱了美国市场对中国出口
产品的需求，但并未改变中国在全球供应链中的主导地位。
无可否认，美国对中国电动车的需求已经相当低了。
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中国经济正在动荡之中。但1990年以来，中国的国内
生产总值增长一直优于世界其他国家，经济前景依然相对乐
观。
事实上，中国为自己设定的5%的年增长目标仍然远远
高于其他大多数国家。除美国外，所有G7国家[包括美国、
加拿大、德国、法国、意大利、日本、英国]的年增长率预计
都将保持在2%以下。
在中国的出口中，出口到这些国家的产品占了很大比
例，因此几个国家疲软的经济前景目前仍将拖累中国经济。
然而，未来几年，中国将越来越多受益于欧亚开发银行
（Eurasian Development Bank）和“一带一路”倡议牵头
的基础设施项目。
这些基础设施项目通过公路、铁路、天然气管道和电网
将中国与资源丰富的中亚国家连接到一起。2023年，中国与
哈萨克斯坦（Kazakhstan）签署了利润丰厚的天然气供应
合同。中国从蒙古进口的矿产现在占该国矿产出口量的大部
分，在2023年至2024年间增加了约3%。
中国还将受益于与俄罗斯、印度、沙特阿拉伯和其他大
型新兴经济体金砖国家的贸易。近年来，中国与这些国家发
展了更紧密的贸易关系，并牵头活动，准备在2025年初的时
候接纳六个金砖国家新成员——伊朗、沙特、埃及、阿根
廷、阿联酋和埃塞俄比亚。
中国央行的新措施会产生什么影响，我们拭目以待。但
中国强劲的经济前景将是提振消费者信心和世界其他地区经
济前景的积极力量。